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天康生物业务拓展初见成效毛利率稳步提升企

2018-01-11 17:18:43

天康生物:业务拓展初见成效 毛利率稳步提升 - 企业动态 - 中国养殖

市场疫苗业务拓展初见成效,毛利率稳步提升:公司于2012年成立了大客户直销部,当年猪蓝耳与口蹄疫疫苗直销收入接近2,000万元。伴随下游规模养殖占比提升以及公司市场开拓力度的加大,我们预计年直销收入有望大幅增长至1亿元和1.5亿元,由此带动公司整体毛利率稳步提升。

猪用口蹄疫疫苗技术改造年底前投产,产品竞争力显着增强:目前公司牛、羊用口蹄疫疫苗生产已全部采用悬浮培养技术,而猪用口蹄疫疫苗悬浮培养改造也已完成,预计年底前就可取得生产批文。工艺改进将显着提升生产效率与产品质量稳定性(技改项目产能占公司口蹄疫疫苗销量约75%),因此明年起公司猪用口蹄疫产品无论从价格还是质量角度,都将极具市场竞争力。

饲料业务完成布局,打破增长瓶颈:公司饲料业务在新疆地区市场占有率已接近25%,未来大幅增长空间相对有限,今后公司饲料销售的增量将主要来自于中部与东北市场。随着河南、辽宁等地区饲料业务布局的完成,我们预计年公司饲料销量复合增速将达到14.2%,显着高于过去三年5.7%的复合增速。

棉籽加工业务稳健,预计全年实现微利:由于上半年棉粕价格处于高位且原料价格相对稳定,我们预计公司棉籽加工业务同比将有明显改善,尽管三季度后棉粕及棉油价格下行概率较大,但预计该业务全年仍将实现微利。

估值与建议

维持“审慎推荐”评级。我们下调13/14年每股盈利预测至0

天康生物业务拓展初见成效毛利率稳步提升企

.37元和0.51元(考虑增发摊薄,分别为0.30元和0.43元),下调幅度分别为25.4%/16.8%,当前股价对应增发后13/14年市盈率25.0倍和17.8倍,短期估值基本合理。我们建议投资者积极关注14年口蹄疫悬浮培养技术改造完成以及直销业务发力给公司带来的业绩改善,给予12个月目标价9.0元,对应14年生物制品业务25倍市盈率和饲料业务15倍市盈率。

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