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德拉吉效应正在消退0

2018-01-11 17:19:27

德拉吉效应正在消退

近日,在北欧国家挪威进行访谈的过程中,每天会安排若干个会见,一个连着一个,甚至没有任何时间去领略北欧独特的冬日风情,加上时差的影响,睡眠对于我来说都是一件奢侈的事情。一周以来,笔夫访问了挪威财政部、工业和贸易部、工会联盟、中央银行、金融事务监管局、金融研究机构以及国家的石油公司等,每一次会谈对于我来说,都受益匪浅。

其实这个国家既不是欧盟成员国,也不是欧元区国家,它与欧盟的经济联系主要依靠EEA协定,在这样的协议框架下,他们充当了欧洲国家重要的能源提供者之一,即使在非能源领域,也是处于贸易出超地位,所以欧元国家的境况与他们仍然息息相关。在每一次会谈中,他们必然浓墨重彩地提及欧洲债务危机,而且,给人的强烈印象是,对于如何处理债务危机,他们比欧盟内部的政治家显得更加清晰和睿智

德拉吉效应正在消退0

,就像当初他们的人民断然拒绝加入欧盟和欧元区一样,现在,没有人怀疑那个决定的正确性。

这些日子,欧洲人悲观的情绪正变得越来越浓厚,欧洲中央银行近期再次下调了欧元区经济增长的预期,预期在明年将会出现负增长,而2014年增长率也仅为1.2%。尽管美国财政问题谈判僵持,但显然,欧元区的问题近期更能影响市场的走向。由于欧洲悲观气氛持续,北海布伦特原油价格本周下调了4%,欧盟国家的原油消耗占全球总消耗量的16%左右,而略低于美国的21%。但是显然,油价的下调将不会是一个短期现象,挪威石油界的人员诚实地告诉笔夫,其实他们的原油每桶总体成本在40美元以下,这与中东产油国所主张的80美元的成本区间相去甚远,而且这个国家的产油成本高于任何一个国家,因为他们所产的每一滴石油均来自海上平台。

更加令人忧虑的是,在年中的时候充当了欧元区救市主的欧洲央行主席德拉吉对于欧洲银行单一救助机制的难产表现出非常的无可奈何,这一试图切断银行与主权债之间联系的做法的初衷是力图使银行系统更加可信。按照这样的监管设想,从2014年开始,欧洲央行将会有权力收回银行执照,批准或者否决银行合并,解雇银行行长并且为银行管理者设定分红。但是没完没了的政治纷争延缓了进程,德国人总是有意无意地表达反对意见,能拖则拖,他们担心将会为欧央行贡献更多的资金,这样结局就会比较明了,银行单一监管体制可能无法赶上即将到来的新一轮的西班牙银行的危局了。

其实,德拉吉的救赎之路非常险恶。在他7、8月份宣布一系列救助举措之后,不可思议的事情发生了,欧盟内部监管机构开始对德拉吉展开调查,指控德拉吉参加了由公共和私人金融行业领导人组成的一家国际论坛组织30人集团(Group of Thirty),并参与该组织的闭门会议,因而与其所担任职务存在利益冲突。有人指控这个集团有着大型国际私人银行游说机构的一切特征。欧洲央行前行长特里谢曾为30人集团主席,该组织成员包括颇具影响力的监管者、金融业高管和学者。前美联储主席沃尔克、加拿大央行行长卡尼和英国银行行长金也都是该组织成员。

这个事件虽然早已平息,但它足以表明,欧元区金融政策已经与各个利益单元实际利益息息相关,就欧元区国家而言,德国与南欧国家的利益已经完全背离,这为欧元的彻底分裂埋下了伏笔。

其实反对者也不仅限于德国,据了解,许多人其实非常担心欧洲央行已经超越了自己的职责范围,承担了诸多可能让他们的工作无所适从的事情,从常识上来看,让欧洲央行几百号员工承担起6000多家银行的监管是一件不可能的任务,而且这将严重削弱他们宏观金融稳定的政策职能。

现在可以看出来,欧洲政治家在解决危机的过程中实际上是各怀心思的,某些技术方面的改革措施可能最终无法解决这个复杂经济体的结构性矛盾,如果你与北欧国家的官员和普通民众交谈,真的很难理解为什么这些国家要为麻烦缠身的南欧国家慷慨解囊,他们为什么一定要与危机重重的西班牙银行设定同样的标准。在他们看来,某种程度上,这是非常荒诞的事情。

我非常清楚地记得,当德拉吉振臂一呼要不惜一切保卫欧元时,我写了一篇标题为《德拉吉一句顶一万句》的文章,并且明确提出,这将导致欧元大幅反弹,后来的情况是,自那以后,欧元开始了长达四个月的反弹周期,美国人不停地颂扬德拉吉的壮举,因为美国需要这样的拯救,就像当年他们需要中国人四万亿的救赎一样。这段时间,因为德拉吉,从黄金等贵金属到大宗商品和欧洲股市均出现了大幅的反弹,西班牙和意大利的长期债务收益率水平从高位回落到较为温和的水平,整个市场沉浸在对德拉吉效应的一片欢呼中。

但是毫无疑问,德拉吉效应正在消退,个人实际上无法改变制度现实,投资者已经注意到了德拉吉所面临的难以逾越的诸多障碍,纷纷从短期的投机行为中退缩,欧元在近期已经停止上涨,而美元价格已经作好反弹的准备。这是目前市场的阶段性实质。

从全球意义上来说,目前的欧洲债务危机其实是2008年美国次贷危机的延续。而这一次,欧债危机本身已经具有了全球意义,在新的不确定性面前,美国方面的财政悬崖问题可能只是配角而已,但是如果美国财政悬崖问题解决不好,就真的可能成为诱发欧洲债务新一轮危机的重要因素。

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